2019年10月17日 星期四 欢迎访问北交金科金融信息服务有限公司  服务热线:028-65718883

东航集团积极推进供给侧结构性改革 多措并举去杠杆降负债成效明显

分 享:
发布者:北交所西南频道
时 间:2019-07-30
浏览量:535
来 自:管理员

为推进供给侧结构性改革,有效防范风险,东航集团和旗下东方航空主动作为,采取多种方式优化资产结构,降低财务杠杆,取得很好成效。2018年8月,东方航空及旗下四家子公司所属28架飞机通过北交所实施售后回租,既实现了对飞机的不间断使用,也成为东航集团降低资产负债率的又一重要举措。而这个案例也体现出,随着中国民航市场经营思路的多元化以及国企降负债等多重因素作用下,老旧飞机处置市场显现出巨大潜力,正在成为中国航企的常态化操作平台。

 

    中国民航业加快推进供给侧结构性改革

  2018年8月,中国东方航空股份有限公司(以下简称东方航空)及其四家子公司东航云南公司、东航江苏公司、上海航空公司、中国联合航空公司所属28架飞机售后回租项目在北交所成交,交易金额215577.4万元,成为中国航企以售后回租方式处置老旧飞机单笔成交金额最高的项目。

  东方航空是国务院国资委监管的三大航空公司之一中国东方航空集团有限公司(以下简称东航集团)的核心企业,是中国第一家在香港、纽约和上海三地上市的航空公司,主营业务为公共航空运输、通用航空业务及与航空运输相关产品的生产和销售等。截至2017年底,东航机队规模为627架,平均机龄5.5年,是全球大型网络型航空公司中最年轻、最精简的机队之一。

  回望过去30年,以东航集团为代表的中国民航业发展可谓突飞猛进。据前瞻产业研究院的统计,1990年中国民航航线数量为437条,到2017年底这一数据已超过4418条。航空公司机队总规模的增长趋势与此类似,1990年我国共有民用运输飞机425架,2017年底已达3296架。(如图1和2)

  图1:1990-2017年我国民航航线数量情况(单位:条)

  图2:1990-2017年我国民用航空运输飞机数量(单位:架)

  仅从2017年看,中国民航业完成运输总周转量1083.08亿吨公里,旅客周转量9513.04亿人公里,货邮周转量243.55亿吨公里,分别比上年增长12.6%、13.5%、9.8%。其中客运市场方面,全行业完成旅客运输量55156万人次,比上年增长13.0%;货运市场方面,全行业完成货邮运输量705.9万吨,比上年增长5.6%,表现出良好的发展势头。

  前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国航空装备行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》监测数据显示,中国已经是全球第二大航空运输市场,以中国机队规模年均增长率5.5%计算,到2024年中国就将超过美国成为全球最大的民用航空市场。

  中国民航市场和企业高速发展的背后是中国经济的持续快速发展。同时,巨额资金投入、重资产、高负债、周期性强是这一行业的典型特点。从四大航空公司年报可以看出,截至2017年底四大航空公司总负债达到5912.81亿元,总负债率为67.28%。(如图3)

                   

  图3:2017年底四大航空公司负债情况  金额单位:亿元

   现代经济中,负债经营是一种常用的经营理念和经营手段,但同时也是一把“双刃剑”。适度合理的负债经营能够促进企业充分利用财务杠杆,通过举债迅速壮大资金实力,实现企业快速做大市场规模,取得规模效益;另一反面过度失衡的负债经营可能给企业带来财务风险,威胁到企业的健康持续发展。面对高负债风险,中国民航企业始终高度重视,近年来积极筹划部署降低资产负债率的相关工作。

  进入2015年以后,中央政策层面也开始加压国有企业和地方政府的债务处置。2015年底的中央经济工作会议首次提出“三去一降一补”,将其作为供给侧结构性改革的重要内容。其中“去杠杆”就是要改善企业、政府和个人部门的债务结构,增加权益资本比重,以可控方式和可控节奏逐步减少负债,防范金融风险压力,促进经济持续健康发展。其后的几年里,“去杠杆”都是中国经济工作的重中之重。2017年10月党的十九大上,习近平总书记首次提出要坚决打好“三大攻坚战”,其中首要的就是防范化解重大风险;2018年上半年,中央全面深化改革委员会的两次会议都对“国企降杠杆”予以了重点强调,并于5月份通过了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》。也是在2018年上半年,国务院国资委制定中央企业降杠杆、减负债、控风险的指导意见,明确到2020年前中央企业的平均资产负债率要再下降2个百分点,并以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型对不同的央企提出不同要求,其中东航集团所在的国有非工业企业的资产负债率预警线设定为70%,重点监管线为75%。

  企业防范风险的内在需求和中央推进供给侧结构性改革政策藕联共振,中国民航业去杠杆减负债工作由此进一步加快。

 

 东航集团多措并举减负债 

  与其他航空企业类似,长期的负债经营模式,让东航集团负债率一直处于较高水平。对此,东航集团根据自身实际,拿出多项行之有效的有力措施。

  一是推进东航物流增资扩股。2017年4月,东航集团启动旗下东方航空物流有限公司(以下简称东航物流)混改项目,并于当年6月完成。东航物流成功引入联想控股、普洛斯、德邦物流、绿地金融以及东航物流核心员工作为新股东,引入资金总规模22.55亿元,东航集团持股比例从100%下降到45%,东航物流的资产负债率则从2016年底的87.86%降低到签约后的75%左右,达到全球一流航空物流企业的平均负债率水平。

  二是推进东方航空转让尚未引进飞机的购买权。2018年5月4日,东方航空将尚未引进的5架A330-300飞机的购买权转让给东航租赁集团,东航租赁集团一次性支付给空客公司该5架飞机的相关款项,空客公司将东方航空此前支付的相关预付款一次性退还。同日,东方航空与东航租赁集团签署飞机租赁协议,未来将以经营性租赁方式租用该5架飞机。2019年2月,东方航空再次以同样方式将尚未引进的波音飞机中的两架B737-800飞机购买权转让给东航租赁集团,并签订飞机租赁协议。

  三是推进东方航空开展在役飞机售后回租。2018年5月,东方航空及旗下东航云南公司、东航江苏公司、上海航空公司、中国联合航空公司通过北交所对所属28架飞机资产实施售后回租。当年8月,该资产包由厦门飞机租赁有限公司等5家飞机租赁公司组成的联合体受让,一次性收回资金215577.4万元,该笔交易也成为中国民航史上迄今为止成交金额最高的一单在役飞机售后回租项目。

  四是推进东方航空定向增发。2018年7月,东方航空祭出大手笔。其发布的“A+H”定向增发预案称:公司拟非公开发行不超过16.16亿股A股,募资不超过118亿元,其中知名企业均瑶集团及/或其指定子公司拟认购73亿元,吉祥航空拟认购25亿元,中国国有企业结构调整基金拟认购20亿元;同时拟发行H股5.2亿股,募集资金35.5亿港元。两项合计募集资金为150亿元,截至2019年4月底这一定向增发事项仍在证券监管部门审批之中。

  经过一连串动作,东航集团的资产负债率呈现持续下降态势。2016年到2018年的三年间,该项数据从76.51%到76.13%再到74.93%,已经成功控制到75%的重点监管线以内。更为重要的是,一旦东方航空定向增发募集成功,简单计算其股东权益将上升为743亿元,总资产为2515亿元,加上企业盈利增长以及用部分资金偿还贷款,则资产负债率有望一举下降至70 %的负债率预警线以内,从而达到国务院国资委的监管要求。

  老旧飞机处置市场前景广阔

  在东航集团和东方航空推进“去杠杆”减负债的措施中,对老旧飞机实施售后回租并非最主要手段,但这一业务契合了中国航空市场的运营特点,同时可以看出老旧飞机资产处置市场潜力巨大,有着非常广阔的发展空间。

  一般来说,一架民用客机的使用寿命在25-30年,但是大多数航空公司不会将飞机运营到报废时限。原因在于经过测算,当飞机机龄超过8年时飞机的维修成本(大检成本)会突然增加,且飞机的资产价值会逐年下降,在两者达到盈亏平衡点前将其转让是最佳选择。(如图4)

  图4:民航飞机资产最优处置时机示意图

  正因如此,近两年中国民航市场新旧飞机的迭代速度明显加快,中国航空企业正越来越多的将7-15年及以后机龄的飞机提前做出处置安排。业内曾做过估算,保守来说未来20年内,中国将有超过2000架飞机退役(包含报废和提前退役),即平均每年超过100架。

  老旧飞机的处置方式主要有三种。一是转售或者转租到非洲、南美洲等欠发达国家,这些国家的航空企业购买力较弱,倾向于采购价格较低的二手飞机。二是由专业公司改装为货机,货机的平均服役寿命比客机长10-20年,2018年海航集团将100架服役15年以上的波音737客机交予昆仑商用飞机有限公司进行改造,改造后将交付给海航旗下货运公司继续使用。第三种方式即是售后回租,即航空公司提前出售老旧飞机,然后进行经营性租赁,在租赁期出租人拥有飞机的所有权,而承租人获得飞机的使用权。

  无论何种方式,随着中国航企每年退役及报废飞机规模的扩大,势必将催生极有潜力的二手飞机租赁、转让、改装和拆解市场。当前中国在这一领域的市场发育还处于起步阶段,与欧美等国家还有较大差距,这也给了有志于该领域的中国企业提供了发展机会。

  此次通过北交所受让东方航空28架飞机的厦门飞机租赁有限公司成立于2015年,虽然是飞机租赁行业的后起之秀,但对这一市场的前景非常看好。该公司首席运营官段晓革表示:“本次售后回租项目的顺利交付,充分证明了我们在老旧飞机处置方面的决心和能力,接下来我们将会加大在亚太地区飞机资产的收购,为中国航空公司在飞机资产管理上提供专业化、多元化的支持和服务。”

  对于产权市场来说,作为国有企业重大资产处置的服务平台,在服务老旧飞机类资产处置方面已经有了很多实践。以北交所为例,为适应日益增长的航空企业飞机类资产处置需求,北交所于2010年即专门设立“飞机类资产处置专栏”,对项目信息、交易规则、政策法规及行业动态进行集中展示(如图5)。截至2019年5月底已累计完成国航、东航、南航三大国有航空公司共54架飞机及发动机项目的处置工作,交易金额37.14亿元。不仅是北交所,2018年底中国南方航空公司子公司南航国际融资租赁公司名下4架老旧飞机资产包通过广州产权交易所转让,来自爱尔兰的境外机构成为最终受让方,交易金额超过1亿元。应当说,产权市场为国有企业瘦身健体、提质增效,为国有资产保值增值,为要素资源实现优化配置做出了重要贡献。

图5:北交所飞机类处置专栏

  未来,随着中国航空公司机队规模继续扩张以及航企机队新旧更替速度的加快,老旧飞机的租赁、转让、改装和拆解高潮正在启动,包括北交所在内的产权市场将持续关注这一市场需求,不断优化平台服务功能,争取为航空企业以及中国旧机市场的发展提供更为专业的服务。

上一篇:北京推进“疏解整治促提升” 昔日化工厂变身城市绿心 下一篇:成都市龙泉驿区商住土地48亩及主城区内酒店和写字楼处置
返回列表